皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
(资料图片仅供参考)
上市公司是国民经济的基本盘，是资本市场投资价值的源泉。上市公司质量的好坏，直接决定了股市根基的牢固与否。也正因如此，提高上市公司质量一直都是资本市场一项长抓不懈的工作，这项工作甚至受到高层的高度重视。比如，2020年10月国务院发布了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，希望能以此推动上市公司质量的提高，进而夯实中国资本市场的基石。
为落实国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》精神，证监会于2022年11月印发了《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，以便将提高上市公司质量的相关工作落到实处。也正因如此，在日常监管中，管理部门也是念念不忘提高上市公司质量的话题。比如，进入今年6月，证监会主席易会满在两次公开讲话中都提到提高上市公司质量事宜。
6月8日，证监会主席易会满在出席“第十四届陆家嘴论坛”时表示：下一步，我们将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。
随后于6月13日，易会满主席在为证监系统党员、干部讲授专题党课时再次强调，要抓好
推动提高上市公司质量、依法规范和引导资本健康发展、优化机构监管、高质量发展北交所、统筹开放和安全、强化“零容忍”执法等任务落地。
证监会主席易会满接连提到“提高上市公司质量”话题，这既表明了易会满主席对提高上市公司质量工作的重视，同时也是一种有的放矢。毕竟进入6月后，有关IPO公司质量差的话题受到市场的关注。比如，有的新股发行公司既无营收，又无产品，同时还无利润，公司净资产、净利润及现金流皆为负数，被投资者称为是“三无公司”“三负公司”，这种公司上市，显然是与提高上市公司质量背道而驰的。
之所以出现“三无公司”“三负公司”上市这种局面，这与注册制放宽了IPO公司上市条件有关。比如，允许未盈利公司上市，只要相关公司满足“预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”即可，于是，这就出现了某些“三无公司”IPO上市的情况。
注册制对实体经济的支持是可以理解的。不过，在涉及到IPO的问题上，从提高上市公司质量的角度来看，注册制下的新股发行有必要守住一条底线，那就是严禁符合退市条件的公司IPO上市。而这种“三无公司”“三负公司”本身就是符合退市条件的公司。比如，根据当下的退市制度规定，净资产连续两年为负数的公司，将终止上市；退市制度同时规定，连续两年净利润亏损、且营收不足1亿元的公司，将被强制退市。这两项退市条款，今年6月20日上市的某新股全都踩中了，这就难怪市场哗然。
对于目前的A股市场来说，必须要守住提高上市公司质量必须坚守的底线，也即严禁符合退市条件的公司IPO上市。毕竟将这种符合退市条件的公司IPO上市，极大地增加了股票的投资风险，严重危及投资者的利益，同时也不利于提高上市公司的质量。而且安排这种符合退市条件的公司IPO上市，也让市场对股市监管产生困惑：管理层到底是要提高上市公司质量还是要降低上市公司质量？
当然，目前的股市已经进入全面注册制时代，IPO条件的放宽不可避免。比如，作为对新经济的支持，对创新企业的支持，IPO允许未盈利公司上市，市场对此持包容态度，但这并不意味着就不对IPO公司的质量把关了，更不意味着股市就不需要提高上市公司质量了。也正因如此，市场有必要对注册制下的IPO制度加以完善。
比如，IPO仍然允许未盈利企业上市，但这种未盈利企业不能是“三无公司”“三负公司”，企业可以没有盈利的要求，但却不能没有营收，且营收不得低于1亿元，同时企业的净资产与现金流不能为负数。毕竟企业IPO是面向公众投资者，而不是面向风投公司，市场不能将风投公司应该承担的风险转移到公众投资者的身上。
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